La térmica en el SIN no se despacha por costo más bajo — se despacha por seguridad operativa. El ONS mantiene un piso térmico para cubrir incertidumbre hidrológica, intermitencia renovable y reserva de potencia. Cuando el operador percibe riesgo de déficit hidráulico (curva de aversão a risco negativa), levanta más térmica aunque haya agua disponible. La consecuencia es que el CMO sube en las regiones donde la térmica marginal está activa, incluso si la hidrología de ese mes es buena.
La diferencia entre 7.3% térmica (2025-03) y 19.4% térmica (2024-10) no responde a una crisis política ni a una falla de mercado: responde a hidrología y a la regla del operador. Pero esa misma volatilidad mensual es lo que hace impredecible el costo de la energía industrial brasileña.
Pendiente: cruzar esta serie con ENA semanal por subsistema (también ONS) y con CMO semi-horário por submercado. Esa es la triada que predice el costo industrial real en Brasil.